01、引言

低壓電器屬于傳統(tǒng)電路元器件，行業(yè)整體未來(lái)可能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。而我們認(rèn)為部分新興下游領(lǐng)域所對(duì)應(yīng)的低壓電器需求值得關(guān)注，主要原因有三：1）跟隨新興領(lǐng)域景氣上行，相應(yīng)低壓電器需求具備較快增長(zhǎng)潛力；2）由于國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)廣闊，即使是單一細(xì)分領(lǐng)域往往也具備較為可觀的需求空間；3）部分新興領(lǐng)域往往需要元器件廠商介入前期研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)進(jìn)行定制化開(kāi)發(fā)，此時(shí)自主品牌相對(duì)外資品牌的配套響應(yīng)優(yōu)勢(shì)將得到放大，因此自主品牌往往在其中會(huì)更容易獲得較優(yōu)的市場(chǎng)地位。山西避雷驗(yàn)收

無(wú)論是光伏風(fēng)電，還是充電樁，其市場(chǎng)空間未來(lái)持續(xù)較快增長(zhǎng)都已是市場(chǎng)一致觀點(diǎn)，我們著重對(duì)其中低壓電器種類(lèi)和需求量進(jìn)行剖析和測(cè)算。山西避雷器

02、光伏  國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疊加逆變器出口，增長(zhǎng)空間可觀

光伏行業(yè)中低壓電器主要用于逆變器、匯流箱以及最終并網(wǎng)前的變壓器中，考慮到變壓器和逆變器、匯流箱一般屬于不同的采購(gòu)體系，因此我們對(duì)于光伏行業(yè)低壓電器需求的分析主要聚焦于逆變器、匯流箱。

光伏逆變器是連接太陽(yáng)能光伏電池板和電網(wǎng)之間的電力電子設(shè)備，主要功能是將太陽(yáng)能電池板產(chǎn)生的直流電通過(guò)功率模塊轉(zhuǎn)換成可以并網(wǎng)的交流電；匯流箱是保證光伏組件有序連接和匯流功能的接線裝置，將多條電流線路進(jìn)行并聯(lián)匯流成一條電流線路，與逆變器共同組成光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心電路。山西避雷塔

目前光伏逆變器按照適用場(chǎng)景、技術(shù)路線分為集中式逆變器、集散式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器；對(duì)應(yīng)的匯流箱分別為直流匯流箱和交流匯流箱。由于不同產(chǎn)品所處交直流環(huán)境、電壓電流等級(jí)相差較大，因此其中選配的低壓電器產(chǎn)品往往也存在較大差異，對(duì)應(yīng)的單GW 低壓電器價(jià)值量也明顯不同。因此，我們?cè)谙挛南葘?duì)各類(lèi)光伏逆變器需求進(jìn)行拆分，以此對(duì)整體光伏行業(yè)低壓電器需求進(jìn)行更準(zhǔn)確的測(cè)算。運(yùn)城防雷檢測(cè)

逆變器總市場(chǎng)需求方面，從全球維度看，隨著平價(jià)時(shí)代的趨近，我們認(rèn)為未來(lái)光伏新增裝機(jī)量有望逐步進(jìn)入持續(xù)較快增長(zhǎng)階段，未來(lái)年化增速預(yù)計(jì)維持在15%左右。我們假設(shè)：1）光伏逆變器與光伏裝機(jī)量大約為1：1 的配比；2）光伏逆變器更替升級(jí)周期為10年左右。據(jù)此，測(cè)算得出2019、2025 年全球光伏逆變器需求分別約為123GW、339GW，年均復(fù)合增速達(dá)18%。忻州防雷檢測(cè)

對(duì)于國(guó)內(nèi)逆變器市場(chǎng)，除了國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求外，海外出口需求不容忽視，尤其是近幾年隨著國(guó)內(nèi)光伏逆變器廠商技術(shù)和品牌力的提升，產(chǎn)品出口明顯提速，幾家主流光伏逆變器廠商海外出口比例持續(xù)提升。從CPIA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)光伏逆變器出口規(guī)模逐年增長(zhǎng)并且2017-2018 年開(kāi)始放量，2018 年實(shí)現(xiàn)光伏逆變器出口18.9GW，同比增長(zhǎng)約50%。我們判斷未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)將助力國(guó)內(nèi)逆變器加速海外市場(chǎng)開(kāi)拓，國(guó)內(nèi)逆變器產(chǎn)量增速有望超越行業(yè)整體增速。陽(yáng)泉防雷檢測(cè)

根據(jù)CPIA，2018 年中國(guó)光伏逆變器總產(chǎn)量達(dá)65.7GW，估算占全球逆變器總需求約60%，假設(shè)未來(lái)中國(guó)逆變器在全球份額持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2019、2025 年國(guó)內(nèi)逆變器產(chǎn)量將分別達(dá)80、238GW，年均復(fù)合增速約20%。呂梁防雷檢測(cè)

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，目前國(guó)內(nèi)主流技術(shù)路線包括集中式逆變器、組串式逆變器，2018 年國(guó)內(nèi)集中式、組串式占比分別為34.6%、60.4%。展望未來(lái)，考慮到集散式逆變器綜合了集中式建設(shè)成本低和組串式逆變器減小失配幾率的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著工程建設(shè)應(yīng)用的逐漸成熟，未來(lái)集散式逆變器的份額有望持續(xù)提升，而集中式逆變器隨著新建光伏地面電站占比下降以及集散式的替代，未來(lái)份額可能下滑。晉城防雷檢測(cè)

本小節(jié)我們主要基于前文對(duì)于國(guó)內(nèi)逆變器產(chǎn)量的預(yù)計(jì)，對(duì)低壓電器用量進(jìn)行量化測(cè)算（主要針對(duì)發(fā)電系統(tǒng)中逆變器、匯流箱所需的低壓電器）。太原防雷公司

◆ 集中式逆變器和直流匯流箱

在集中式逆變器方案系統(tǒng)中，光伏組件產(chǎn)生的直流電流先經(jīng)過(guò)直流匯流箱再進(jìn)入集中式逆變器，最后交流電經(jīng)升壓后接入電網(wǎng)。大同防雷檢測(cè)

 直流匯流箱處于直流電流環(huán)境，一般接入支路較多（常見(jiàn)的為8-24 路）且單一支路電流較低。其中通常會(huì)用到直流熔斷器（對(duì)各支路進(jìn)行過(guò)流保護(hù)，一般按照支路數(shù)量進(jìn)行配置）、直流塑殼斷路器（對(duì)輸出電流進(jìn)行通斷，一般單個(gè)匯流箱配置一個(gè)）、浪涌保護(hù)器（防雷保護(hù)，一般單個(gè)匯流箱配置一個(gè)）三類(lèi)產(chǎn)品。呂梁避雷檢測(cè)

對(duì)于低壓電器用量而言，根據(jù)世紀(jì)新能源網(wǎng)信息，單MW 光伏組件大概需要14 臺(tái)16匯1 直流匯流箱。根據(jù)EP 精靈相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)，我們假設(shè)大客戶集中采購(gòu)是終端零售標(biāo)價(jià)的50%，測(cè)算得到單個(gè)直流匯流箱對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量400-500 元（塑殼、浪涌保護(hù)價(jià)值量較高），對(duì)應(yīng)單GW 直流匯流箱對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約700 萬(wàn)元。朔州避雷檢測(cè)

集中式逆變器因?yàn)殡妷?、電流較高，因此其中用到的低壓電器種類(lèi)較多且產(chǎn)品等級(jí)較高，主要包括框架斷路器、塑殼斷路器、微型斷路器、浪涌保護(hù)器幾大類(lèi)，其中框架斷路器因產(chǎn)品等級(jí)較高，單價(jià)較貴，一般單臺(tái)價(jià)格都在1 萬(wàn)元以上。臨汾防雷檢測(cè)

對(duì)于集中式逆變器所需低壓電器價(jià)值量，由于其中電路結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜、配置低壓電器種類(lèi)多，因此我們從主流集中式逆變器廠商低壓電器采購(gòu)情況維度進(jìn)行測(cè)算。選擇集中式逆變器龍頭陽(yáng)光電源為參考，其招股說(shuō)明書(shū)披露2008、2009、2010 年分別采購(gòu)低壓開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品539、984、3541 萬(wàn)元，占其對(duì)應(yīng)年份光伏逆變器銷(xiāo)售收入的比例分別為7.4%、8.0%、6.4%，較為平穩(wěn)。假設(shè)低壓電器采購(gòu)需求約為光伏逆變器銷(xiāo)售收入的7%，按照2017 年陽(yáng)光電源光伏逆變器業(yè)務(wù)收入36.82 億元，生產(chǎn)量16.13GW 估算得到單GW集中式光伏逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器需求量約1800 萬(wàn)元（含稅）山西避雷工程

◆ 組串式逆變器和交流匯流箱

在組串式逆變器方案系統(tǒng)中，光伏組件產(chǎn)生的直流電流先經(jīng)過(guò)組串式逆變器轉(zhuǎn)變成交流電流后再進(jìn)入交流匯流箱，匯流后接入電網(wǎng)。晉中防雷檢測(cè)

交流匯流箱相比于直流匯流箱存在幾點(diǎn)不同：1）整體處于交流電流環(huán)境中；2）一般接入支路數(shù)量較少，通常為4-8 個(gè)支路；3）單一支路的電流要明顯高于直流匯流箱。因此，交流匯流箱中一般配置塑殼斷路器、熔斷器、浪涌保護(hù)器，值得注意的是戶用光伏系統(tǒng)因功率較小，一般不需要接匯流箱。以4 匯1 交流匯流箱（400V/50KW）為例，其輸入端每個(gè)支路需要配置1個(gè)塑殼斷路器（100A），輸出端配置1個(gè)塑殼斷路器（350A），此外還需要配置1 個(gè)熔斷器（100A）和1 個(gè)浪涌保護(hù)器。根據(jù)EP 精靈相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)，我們假設(shè)大客戶集中采購(gòu)是終端零售標(biāo)價(jià)的50%，測(cè)算得到單個(gè)交流匯流箱對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約1000 元。單MW 光伏組件共需要5 個(gè)交流匯流箱，因此對(duì)應(yīng)單GW 交流匯流箱對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約500 萬(wàn)元。

對(duì)于組串式逆變器，由于其直接與電池組件電路相連，其輸入電路電流較低，從主流低壓電器廠商良信電器、常熟開(kāi)關(guān)解決方案中，我們發(fā)現(xiàn)組串式逆變器中主要用到直流隔離開(kāi)關(guān)和浪涌保護(hù)器。同時(shí)，對(duì)于小功率組串式逆變器也可以不選配浪涌保護(hù)器，因此我們假設(shè)戶用光伏所用的組串式逆變器不配置浪涌保護(hù)器。1）對(duì)于商用逆變器，我們以固德威50KW 組串式逆變器為例，根據(jù)EP 精靈報(bào)價(jià)，假設(shè)集中采購(gòu)價(jià)格為終端零售價(jià)的50%，單一逆變器所需低壓電器約450 元，對(duì)應(yīng)單GW 組串式逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約900 萬(wàn)元；2）對(duì)于戶用逆變器，假設(shè)單個(gè)逆變器平均功率為5KW，配置1個(gè)直流隔離開(kāi)關(guān)（4P），估算單GW 組串式逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約700 萬(wàn)元。  長(zhǎng)治避雷檢測(cè)

綜合上述測(cè)算，集中式逆變器系統(tǒng)中，單GW 匯流箱和逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器需求量約2500 萬(wàn)元，假設(shè)集散式系統(tǒng)中低壓電器用量與集中式相近；工商業(yè)組串式逆變器系統(tǒng)中，單GW 匯流箱和逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器需求量約1400 萬(wàn)元；戶用組串式逆變器系統(tǒng)中，單GW 逆變器對(duì)應(yīng)低壓電器需求量約700 萬(wàn)元。再結(jié)合前文我們對(duì)于未來(lái)國(guó)內(nèi)逆變器產(chǎn)量判斷，測(cè)算得到2019、2025 年國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)域低壓電器市場(chǎng)空間分別約13、41 億元，未來(lái)能夠保持20%左右的年化復(fù)合增速。大同防雷檢測(cè)

風(fēng)電行業(yè)與光伏行業(yè)類(lèi)似，主要是風(fēng)電變流器和并網(wǎng)前的變壓器中會(huì)用到低壓電器產(chǎn)品，同樣我們也不考慮并網(wǎng)變壓器中的低壓電器使用量。風(fēng)電變流器將風(fēng)機(jī)輸出的頻率和幅值變化的電能通過(guò)交-直-交變換，轉(zhuǎn)換為恒壓恒頻的電能饋送到電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的變速恒頻控制，按機(jī)組類(lèi)型可分為雙饋?zhàn)兞髌鳌⑷β首兞髌鞯?。?yáng)泉防雷檢測(cè)

由于風(fēng)電變流器屬于風(fēng)機(jī)中的關(guān)鍵零部件，往往跟隨風(fēng)機(jī)進(jìn)行統(tǒng)一出售，目前隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電變流器技術(shù)的愈發(fā)成熟，基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全面進(jìn)口替代，形成了以禾望電氣、日風(fēng)電氣為代表的第三方風(fēng)電變流器廠商和以金風(fēng)科技為代表的風(fēng)機(jī)廠商兩大生產(chǎn)陣營(yíng)。對(duì)于風(fēng)電變流器未來(lái)市場(chǎng)空間，我們假設(shè)其主要跟隨國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)變化而變化，且配比為1：1。預(yù)計(jì)未來(lái)整體行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2019、2025 年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)分別為30、35GW。晉城避雷檢測(cè)

綜合禾望電氣的原材料采購(gòu)情況和良信電器風(fēng)電解決方案，風(fēng)電變流器一般需要配置框架斷路器、接觸器、隔離開(kāi)關(guān)、浪涌保護(hù)器等低壓電器類(lèi)產(chǎn)品。對(duì)于低壓電器配置價(jià)值量的測(cè)算，我們從禾望電氣原材料采購(gòu)維度進(jìn)行測(cè)算：根據(jù)禾望電氣招股說(shuō)明書(shū)披露，其配電類(lèi)產(chǎn)品的采購(gòu)金額基本由斷路器、接觸器、刀熔、隔離開(kāi)關(guān)等貢獻(xiàn)。因此，我們假設(shè)禾望電氣配電類(lèi)原材料均為低壓類(lèi)產(chǎn)品。禾望電氣2015、2016 年采購(gòu)的配電類(lèi)產(chǎn)品金額分別為1.13、0.87 億元，估算風(fēng)電變流器產(chǎn)量分別約3.9、3.1GW，測(cè)算得到風(fēng)電變流器單GW 對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約3300 萬(wàn)元（含稅）。山西避雷塔

最終，根據(jù)上述國(guó)內(nèi)風(fēng)電變流器需求以及單GW 對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量，我們預(yù)計(jì)2019、2025 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)低壓電器市場(chǎng)空間分別約8.5、11.6 億元。山西避雷器

充電樁作為電動(dòng)汽車(chē)最重要的基礎(chǔ)配套設(shè)施之一，過(guò)去幾年跟隨電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2019 年國(guó)內(nèi)新增公共類(lèi)充電樁18.5 萬(wàn)臺(tái)，其中直流快充樁7.4 萬(wàn)臺(tái)；新增私人類(lèi)充電樁22.6 萬(wàn)臺(tái)；截至2019 年末，車(chē)樁比也改善至3.4：1。展望未來(lái)，考慮到明確的電動(dòng)化趨勢(shì)，充電樁保有量將保持高增。我們從終端充電需求進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)未來(lái)私家電動(dòng)車(chē)的私人樁配置比例持續(xù)提升，且隨著快充等技術(shù)的完善充電樁的利用率不斷提升，最終估算得到國(guó)內(nèi)無(wú)論是公共類(lèi)充電樁，還是私人類(lèi)充電樁，累計(jì)充電功率都將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

對(duì)于充電樁中需要配置的低壓電器產(chǎn)品而言，我們僅考慮充電樁設(shè)備本身所需低壓電器（配套的箱變等不做具體討論），由于直流快充樁和交流慢充樁在使用環(huán)境、電流環(huán)境等方面存在較大差異，因此其中使用的產(chǎn)品也不盡相同。根據(jù)良信電器、天正電氣充電樁解決方案可以發(fā)現(xiàn)，主流充電樁主要分為三類(lèi)：1）對(duì)于直流快充樁，主要配置帶剩余電流保護(hù)塑殼斷路器、塑殼斷路器、接觸器、微型斷路器、浪涌保護(hù)器等；2）對(duì)于三相交流樁，主要配置微型漏電斷路器、接觸器、微型斷路器、浪涌保護(hù)器等；3）對(duì)于單相交流樁，主要配置微型漏電斷路器、微型斷路器、浪涌保護(hù)器等。臨汾防雷檢測(cè)

根據(jù)上述產(chǎn)品配置情況以及EP 精靈產(chǎn)品報(bào)價(jià)（同樣假設(shè)集中采購(gòu)價(jià)格為終端零售價(jià)的50%），我們大概測(cè)算得到單個(gè)30KW 直流充電樁對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約500-600 元（約20 元/KW），單個(gè)24KW 三相交流充電樁對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約300-400 元（約15 元/KW），單個(gè)7KW 單相交流充電樁對(duì)應(yīng)低壓電器價(jià)值量約100-200 元（約20 元/KW）。結(jié)合上文我們對(duì)國(guó)內(nèi)充電樁行業(yè)的功率需求測(cè)算，假設(shè)快充樁因產(chǎn)品升級(jí)較快更替周期較短且未來(lái)公共充電樁中直流快充樁比例會(huì)持續(xù)提升，估算得到2019、2025 年國(guó)內(nèi)充電樁行業(yè)低壓電器市場(chǎng)空間分別為0.9、6.1 億元。晉中防雷檢測(cè)

綜上，新能源行業(yè)作為低壓電器下游細(xì)分領(lǐng)域之一，行業(yè)對(duì)應(yīng)低壓電器需求有望保持較快增長(zhǎng)，目前國(guó)內(nèi)低壓自主品牌龍頭企業(yè)均在該領(lǐng)域有所布局，未來(lái)有望受益行業(yè)增長(zhǎng)紅利業(yè)。忻州防雷檢測(cè)